В конце августа известный эмитент облигаций СООО “Конте Спа” объявил о досрочном погашении популярного среди инвесторов выпуска долговых бумаг. Как оказалось впоследствии, одной из причин принятого решения стало изменение налогового законодательства, а именно невозможность использования возникающих курсовых разниц для сокращения налогооблагаемой базы по налогу на прибыль. В период, когда курс белорусского рубля отличался высокой волатильностью, эмиссия валютных (индексируемых к белорусскому рублю) облигаций позволяла эмитентам использовать так называемый налоговый щит для корректировки налога на прибыль.Теперь в силу опубликованного МНС обзорного письма «О налоговом учете курсовых разниц», появившегося 26 мая 2025 г., они такой возможности лишены, что порождает риски для эмитентов таких ценных бумаг и в перспективе может привести к существенному изменению рынка корпоративного долга.

Налоговый щит – долой

Как отмечает Роман Шпаковский, адвокат и специалист по налогам и M&A, действующие до начала 2025 года положения налогового законодательства позволяли предприятиям использовать возникающие курсовые разницы для корректировки налоговой базы. Это делало “псевдовалютные” способы привлечения долгового капитала привлекательными для компаний с учетом более низких процентных ставок в сравнении с заимствованиями в белорусских рублях. Однако с 01.01.2025 г. убыток по таким договорам уже учитываться не будет, в результате чего каждый «неудачный» месяц, в котором происходило падение курса, будет порождать для такого предприятия безвозвратные платежи в бюджет. С практической точки зрения, это должно сделать будущие выпуски «псевдовалютных» облигаций слишком рискованным для эмитентов, поскольку рождает неконтролируемые и сложно оцениваемые риски. Ведь для возникновения налоговых обязательств достаточно будет волатильности на валютном рынке – даже если по итогу всего периода заимствования курс не изменится.

Многие предприятия, использующие заемный капитал с привязкой к “твердой” валюте уже осознали возникающие риски и начали работу по реструктуризации своей задолженности. Это подтверждает и наш эксперт, у которого в начале года было много работы, связанной с реструктуризацией «псевдовалютной» задолженности, которая после первого квартала родила гигантские суммы по налогу на прибыль (после укрепления рубля на 10-15%). По мнению эксперта, в отношении уже выпущенных облигаций такую реструктуризацию провести сложнее (а в ряде случаев и невозможно), но влияние текущей ситуации на выпуск новых облигаций сомнений у него не вызывает.

А что с токенами?